近10年，不论是IPO前的一级市场，还是IPO后的二级市场，国内资本市场容量和活跃度有了非常大的提升。这个环境下，基本上接触到的每一个企业家都对资本这块有了一定程度的了解，同行业中IPO、融资相关的消息往往都是关注度和传播度最高的，而这里面，“多少估值”是提及频率最高的。

那么，对于已经在一级市场有过融资、且成功实现了市场的相对估值溢价的企业家们，您有没有思考过这个问题：

您的资本估值溢价真实吗？

首先，需要先说清楚，这个问题是从大股东视角，通常也是企业家视角，出发来谈的，而不是从公司的其他已有投资人的视角。

也许你会觉得，大股东和其他已有投资人，应该都喜欢企业未来资本估值有溢价的吧，为何要区分呢？

的确，所有投资人，都希望或努力让企业的未来资本估值有溢价，但是，资本估值溢价的真实性判断，大股东或企业家，和其他投资人是不同的。因为，从投资周期来看，大股东或企业家基本都是长期的，而其他投资人大都是中期的。长期的、可持续的资本估值溢价对大股东或企业家，才是真实的。

企业家视角的估值溢价，何为真实，何为“所谓”？

一句话来讲，因为看好企业长期竞争优势而给的估值溢价，才是企业家视角的“真实的估值溢价”，否则，都是“所谓的估值溢价”。

1. 资本市场红利：过去两年，国内新消费品牌的资本市场红红火火，估值水平都可以做到单店1个亿以上，而星巴克的单店市值在400万美金左右。但今年开始，新消费品牌的投资人好像一下子就成为了投资圈鄙视链的最底层；

2. 融资策略红利：因为匹配上了特定的财务投资人或者产业投资人，而带来的估值溢价；

3. 行业增长红利：过去五年，跨境电商蓬勃发展，带动了跨境电商企业阶段性的估值溢价，但去年开始，跨境电商估值水平大幅下降。

大家可以看出，“所谓的估值溢价”也是很有价值的，但是他们大都是短期的，不可持续的，企业家们可以获取这些“所谓的估值溢价”来更好助力企业阶段性发展，但同时要注意，不应被这些机会所误导。

1. 新兴行业红利：所处赛道被共识是可以较长期处于快速增长的新兴行业，往往是那种基础设施革新类的行业，比如新能源等；

2. 商业模式红利：所选择的商业模式，是更有机会在胜出后，充分享受网络效应或者规模效应的，比如物流中的加盟电商快递、一些真实提高产业效率的产业互联网等；

3. 经营管理红利：战略管理、企业领导力、组织能力、文化价值观等带来的更健康、更长久的财务表现。

套用投资里的术语，第1点属于行业赛道的系统性红利-Beta红利；第2点和第3点属于企业层面的超额红利-Alpha红利。

对于一个希望通过转型获取更多“真实的估值溢价”的企业来说，转型难度无疑第1点最难，第2点次之，第3点相对容易。

区分“真实的估值溢价”和“所谓的估值溢价”，对企业家的本质意义是什么呢？

我的答案是“终局思维下的战略理性”。

第一种战略理性是，要认识到“资本市场红利”和“融资策略红利”都是市场给你的，不是自身可控的。抓住了，心中表示感恩，但千万不要认为这可以成为你的可持续竞争力；

第二种战略理性是，要懂得区分“行业增长红利”和“新兴行业红利”是不一样的。如果有行业红利，大部分都属于“行业增长红利”这类Beta红利偏短期的，懂得借势，但更要懂得什么是行业阶段终局下的竞争本质；

第三种更重要的战略理性是，更大部分行业的网络效应和规模效应都是不强的，行业的市场集中度终局往往是军阀割据（CR30<30%）或最多到多足鼎立（CR5=30%），而很难是寡头垄断（CR3>60%）或赢者通吃（CR1>80%）。

因此，不要眼红那些阶段性、很可能是包装出来的商业模式红利，更不要因此而贸然做不符合自身基因和能力的所谓商业模式转型，专注向经营管理要红利，让企业更健康更长久，也许既是一种战略理性，也是一种战略智慧。